ZWeR 2026, 305
Minderheitsbeteiligungen im Fokus: RWE/E.ON, E.ON/Innogy und Naspers/JET im Spannungsfeld zwischen Fusionskontrolle und Kartellrecht
Die kartellrechtliche Bewertung von Minderheitsbeteiligungen ist in Bewegung. Während der EuGH die Grenzen zwischen Fusionskontrolle und Kartellverfahren schärft, zeigt die Kommissionsentscheidung Naspers/JET, dass selbst Beteiligungen unterhalb der Kontrollschwelle den Ausgang eines Fusionsverfahrens entscheidend prägen können. Der Beitrag untersucht, ob darin ein Widerspruch liegt, und arbeitet heraus, wann strukturelle Verbindungen zwischen Wettbewerbern zum fusionskontrollrechtlichen Risiko werden. Daraus ergeben sich konkrete Orientierungspunkte für die Transaktionspraxis.
Inhaltsübersicht
- I. Einleitung
- II. Urteil des EuGH – RWE/E.ON
- 1. Sachverhalt
- 2. Entscheidungsbegründung
- III. Urteil des EuGH – E.ON/Innogy
- 1. Sachverhalt
- 2. Entscheidungsbegründung
- IV. Entscheidung der Kommission – Naspers/Jet
- 1. Sachverhalt
- 2. Entscheidungsbegründung
- V. Steht der Ansatz der Kommission in Naspers/JET im Widerspruch zu den Feststellungen des EuGHs?
- 1. Notwendigkeit eines separaten Kartellverfahrens
- 2. Unterschiede in der Ausgestaltung der Minderheitsbeteiligung
- 3. Unterschiede in den Wettbewerbsverhältnissen
- VI. Implikationen für die Bewertung von Minderheitsbeteiligungen
- 1. Koordinierte Effekte in der Fusionskontrolle und ihr Verhältnis zum Kartellverbot
- 2. Minderheitsbeteiligungen unter der Kontrollschwelle
- 3. Kriterien für die Feststellung von Einfluss
- VII. Fazit
- *
- *)Dr. iur., Partner bei ROCAN in Düsseldorf. Der Beitrag gibt ausschließlich die persönliche Meinung des Verfassers wieder. Der Autor dankt Erik Tröber und Robin Sachs herzlich für ihre Unterstützung bei der Vorbereitung dieses Beitrags.
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